继2018年12月24日，桃李面包(603866.SH)实控人家族开启第一次减持计划之后，似乎从未有停下来的打算。
2月10日晚，桃李面包公告称，该公司持股14.44%的股东——原董事长吴志刚因个人资金需求，拟在2020年2月17—5月15日期间，通过大宗交易方式减持不超过1317.75万股，占公司股份总数的2%。
《投资时报》研究员注意到，这已是桃李面包实控人家族一年多时间以来，第四次减持上市公司股份，而吴志刚的持股比例也从2018年12月24日的17.07%，降至减持前的14.44%。
桃李面包是一家典型的家族控股型企业，目前，前十大股东中，除第八大股东香港中央结算有限公司(陆股通)和第十大股东泰康人寿保险有限责任公司—投连—创新动力以外，剩余全部为个人股东。
Wind数据显示，桃李面包第一至第七大股东及第九大股东分别为吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉、吴学东、盛龙、盛雅萍和盛利。其中，吴志刚和盛雅莉(公司董事)为夫妻关系，其大儿子为吴学东(公司董事)，二儿子是吴学群(公司总经理)和三儿子为吴学亮(公司现任董事长)，而盛雅萍、盛龙(公司董事)和盛利则分别是盛雅莉的妹妹和两个弟弟。
《投资时报》研究员梳理发现，截至目前，桃李面包家族式股东前三次股权减持已累计套现约14.43亿元，所涉股东分别为吴志刚、盛利、盛雅萍、吴学东、吴志道(吴志刚弟弟)、肖蜀岩(吴志刚三儿媳)。
值得一提的是，就在2019年4月，吴志刚已辞去桃李面包董事长、董事、战略委员会委员等职务，法定代表人也变更为吴学亮，前者似乎有意退居幕后。
另外，《投资时报》研究员注意到，在实控人家族不断减持的同时，桃李面包的营收、净利润增速却有所下滑。
桃李面包近四年部分财务数据
数据来源：Wind
Wind数据显示，2015—2019年，桃李面包分别实现营业收入25.63亿元、33.05亿元、40.80亿元、48.33亿元和56.44亿元，同比上涨分别为24.55%、28.95%、23.42%、18.47%和16.77%。
同期，其归母净利润分别实现3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元和6.83亿元，同比上涨27.11%、25.53%、17.85%、25.11%和6.37%。
可以看出，桃李面包的营收增速在2016年小幅上涨之后，便开始不断下滑，归母净利润增速除在2018年小幅反弹之外，也近乎处于下滑状态。而2019年，无论是营收增速亦或是净利润增速，桃李面包都创了上市以来新低。
事实上，据《投资时报》研究员了解，桃李面包在销售方面正面临市场难以开拓的问题。
目前，桃李面包产品的销售区域主要集中在东北、华东、华北等地区，在华南地区的渠道布局则一直不佳，这或许也是影响其利润增长的一项重要因素。
据2019年中报显示，桃李面包2019年上半年华南地区实现营业收入1.74亿元，占营收比重仅为6.8%，同时位于上海、深圳、武汉、江苏、合肥、广西、长沙、厦门等华南地区的子公司仍处于亏损的状态。
在实控人家族持续减持叠加业绩增速持续下滑的同时，桃李面包却热衷于购买理财产品。
《投资时报》研究员梳理发现，2019年初至2020年2月11日，该公司已累计发布理财公告31条，主要以一年内短期理财为主。其最近一次理财公告为，使用人民币5000万元，购买招商银行挂钩黄金看涨三层区间三个月结构性存款，期限为91天，预计年化收益为3.65%，收益金额为45.5万元。
截至2020年2月11日收盘，桃李面包报收于39.86元/股，较52周高点下挫22.15%。
内容来源：投资时报
研究员 王彦强
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