非常时期,你需要了解如何巧用金融产品对冲风险

2020-02-03 15:29:24

原创 BETA Beta财富管理

[背景]2月2日证监会相关部门负责人接受中国证券报记者采访时表示，鉴于疫情的发生及近期境外市场的反应，对于开市后A股市场可能出现的异动，有关部门将保持高度警惕，坚持底线思维，出台和研究对冲工具，缓解市场恐慌情绪。

疫情超出大家预期已经是公认的事实，面对资本市场必然的下跌调整，大家手里面的金融资产大概率会出现一定程度的缩水，那么在证监会研究的对冲工具出台之前，还有什么工具可以帮大家对冲部分风险，又有哪些擅长运用衍生品做对冲的基金经理可以帮我们省时省力呢，搬好小板凳~

01 期货如何帮助你对冲风险

什么是期货?

期货是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。

与期货对应的是现货，现货是实实在可以交易的商品，期货主要不是货，那什么是期货，期货是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易期货合约。

举个通俗的例子：假设你是经营咖啡生意的，市场有小道消息称，一个新的法律条文将颁布，该法律要求对咖啡新征收5%的税，那么将导致咖啡价格上涨5%。

为了对冲这种潜在的价格上涨，你可以在接近现价的水平买入一个咖啡的期货合约。这样，你就和卖方达成协议，他承诺在90天之后以约定的价格向你交付37,500磅的咖啡。除非你清算你的期货合约，否则，无论目前的价格如何变化，到期后，咖啡都将按之前约定的价格交付给你。

期货的品种

期货从品种上大致可以分为商品期货和金融期货。

商品期货：交易的标的为商品，例如豆粕期货、螺纹钢期货、铜期货，在达到交割期前，买卖双方自由按价格来买进或卖出该标的期货合约。在交割期仍然持有未平仓期货头寸的时候，进行实物交割。

金融期货：金融期货又分为利率期货、货币期货和股指期货。其中股指期货，交易的标的则为股票指数，具体包含沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货，股指期货到期后通过现金结算差价来进行交割，作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

如果你手里面已经持有现货，如何通过期货来对冲手里的现货

期货和现货的对冲在现实生活中处处有体现，比如你平时看球，喜欢赌自己支持的球队输，这就是一种对冲。如果自己支持的球队输了，赢的赌金可以弥补你的精神损失;如果球队赢了，精神上的满足则可以弥补你的金钱损失。

做期货与现货对冲的前提，要把自己当做一个风险规避者，而不是价差投机者。我们做对冲的首要甚至唯一目标就是规避风险，而不是赚取差价。如何通过期货来对冲手里面的现货，有一个简单的规则就是计划未来卖出现货当前时间卖出期货，计划未来买入现货当前时间买入期货。

举个简单例子：

比如，你目前持有1000股中国平安的股票，每股股价100元，准备三个月后卖出。但三个月后平安股价跌到了80元，这就产生了损失。

如果你当初在期货市场沽出一份三个月后到期的合约，承诺届时以合约中的价格(假如同样是100元)来卖掉1000股，这样一来，三个月之后你以低于650元的价格买入期货同时平仓，保证金账户盈利，期货的收益就能在一定程度上弥补现货股票的损失。反之，你如果三个月后要买平安的股票，担心届时股价上涨，那么就先在期货市场买入一笔三个月后到期的合约。

02 期权如何帮你对冲风险

什么是期权?

在金融市场，有这么一款对未来做承诺的金融工具，就是期权。“期”表明未来，“权”表明权力，期权合约就是一份代表未来权力的合约。它的买方经过支付一笔权力金，获得了在未来以某个价格买入或卖出某种资产的权力;而它的卖方则收取买方所付的权力金，承担着有必要卖出或许买入的责任。

期权的品种

期权主要分为三类股指期权、股票期权和商品期权。股指期权具体包含上证50ETF股权和沪深300ETF期权。股票期权的标的主要是上市公司，不同券商支持的股票期权个股及买入行权条件有所差异。商品期权包括白糖期权、豆粕期权、棉花期权、橡胶期权、玉米期权、铜期权等。需要说明的是股指期权和股票期权的投资门槛较高需要至少50万资金。

期权行权

期权行权是指期权的权利方(买方)按照期权合约约定的时间(到期日)、价格(执行价)和方式来行驶权利。期权的权利方(买方)，可以选择不行使权利，如果不行使权利，卖方义务终结。如果选择行权，期权被行权后，头寸将消失。一般情况下，期权行权后有实物交割和现金交割两种方式来完成交易双方权利义务的了结。

如果你手里面已经持有某资产，如何利用期权对冲风险

期权对冲原理是当市场出现系统性风险，标的大幅下跌时，认沽合约权利金大幅飙升，用期权头寸的盈利来弥补资产头寸的损失，达到对冲效果。如果你手里已经持有资产，通过买入认沽期权防范突发风险的损失，就是对资产进行“投保”。

举个通俗的例子：比如你想买了一套房子，房价为每平方米5000元，房屋面积200平方米，共100万元。交定金1万元。当房价上涨了，不管涨到6000还是8000，甚或更高，你仍然可以按每平方米5000元购买，之所以如此，是因为你交了定金，有权利购买;如果房价下跌了，比如到4000、3000，你计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，以更低的价格再购买新的房屋。这里，因为你交了定金，就有了权利。买，是你的权利;不买，也是你的权利。当价格对你有利，就行使权力买;当价格对你不利，就行使权力不买，代价只是有限的期权费。

虽然说期货和期权可以帮大家对冲一定的风险，但期货和期权的专业性要求特别高，一般的个人投资者是很难驾驭，特别容易遭遇风险，同时个人投资者精力的分散、以及股票期权和股指期权相对较高的门槛注定了这类衍生品是一个以机构为主的市场。

那么普通投资者想利用这些衍生品对冲市场风险，有哪些金融产品可以选择呢?

目前以这些衍生品为工具，银行、券商、基金都诞生了不少金融产品。其中：

银行将固定收益类金融产品与金融衍生工具组合设计而成的新型理财产品，综合了高收益和低风险的特征，满足了个人投资者对于投资资产安全性和盈利性的需求;

券商推出的收益凭证+内嵌期权这类结构化产品，通过期权结构的设计让产品做到既保底又能博取浮动收益;

量化类基金更是将这类衍生品的应用发挥到极致，诞生了期货趋势策略、期货对冲、套利策略、期货日内及高频策略、期权策略、股票对冲策略等众多量化子策略。

对于大家来说，省事省力的选择借道这些金融产品投资是一个不错的选择，其中量化对冲类基金由于其剥离市场系统性风险及对冲策略的灵活多样性尤为值得关注。

03 擅长对冲的代表基金经理

根据长期研究跟踪，分别在公募和私募基金中遴选了以下几个代表机构和基金经理，供投资参考。

擅长对冲策略的公募基金(投资起点低):

海富通杜晓海

杜晓海历任Man-DrapeauResearch金融工程师，AmericanBoursesCorporation中国区总经理，海富通基金公司定量分析师、高级定量分析师、定量及风险管理负责人、定量及风险管理总监，现任海富通基金的基金经理，投资年限3.6年，年化投资回报率8.2%。

杜晓海旗下市场中性产品，通过股指期货对冲，将对于指数的超额收益变成绝对收益，注重控制现货多头的跟踪误差，将产品的净值波动控制到4-5%的水平，旗下代表产品海富通阿尔法对冲混合，在2019年同时获得“金牛奖”、“金基金”和“明星基金”三大荣誉，实现“大满贯”。

擅长对冲策略的私募基金(投资起点高)：

金锝资产任思泓

任思泓是美国纽约大学工商管理硕士，加拿大滑铁卢大学工程硕士，于1996年进入华尔街，先后在汇丰银行，美国银行，摩根士丹利担任要职。特别是自2002起，在世界最成功的量化基金之一，摩根士丹利的PDT，担任基金经理，于2015年创办上海金锝资产，投资年限7.7年，年化投资回报率11.63%。

任思泓投资策略方面，主要采取市场中性策略，其中包括ETF套利等低风险套利策略。具体操作上，由于其在进行历史回测时已考虑到冲击成本等因素，所以在运作过程中参数调整的并不多，而是完全程序化的选股，在做股票多头的同时，做空股指期货。任思泓的目标是每年给投资者挣10%收益，旗下代表产品锝金一号，在实现较好收益的情况下，回撤较小。

浙江九章资产陈哲

陈哲是浙江大学金融数学博士，在校主要研究方向为复杂衍生品定价模型，包括期权、信用风险。曾就职于中信证券、广发证券等多家证券公司，管理的广发金管家法宝量化避险产品获得2015年金牛奖。2015年6月加入浙江九章资产管理有限公司，任首席策略管，投资年限5年，年化投资回报率20%。

陈哲投资策略方面，以深度机器学习模型为核心策略，专业度高，收益主要来源于市场中交易者的行为，能够适应多种市场环境，使用的对冲工具包括股指期货、场外融券、指数期权等，相互叠加，实现了超越预期的绝对收益，旗下代表产品九章幻方量化对冲1号，在取得不错收益的情况下，波动较小。

前海进化论资产王一平

江西财经大学金融学硕士毕业，2007年世华杯首届全国大学生金融投资模拟交易大赛股票组全国冠军。现任职于深圳市前海进化论资产管理公司总经理。有丰富的内地和海外交易经验，擅长金融工程建模，投资年限5.3年,年化投资回报率43%。

王一平旗下量化产品采用阿尔法策略相对比较中性，利用股指期货进行对冲，追求高风险收益比与净值的稳定性，旗下代表产品达尔文明德一号，在创造较佳收益的情况下，下行风险较低。

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主题 | 应对疫情，财富管理策略专题

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