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国泰君安证券维持前期对生猪板块反转的判断 将持续加速
2022-01-27 10:24:27智通财经

国泰君安证券发布研报称，产能去化加速将在春节后展开，重申“第二波已开启”、“一季度为黄金配置期”、“上半年比下半年好”的观点判断，维持前期对生猪板块反转的判断，猪周期反转预期提升将持续加速。继续推荐生猪养殖板块贝塔机会，推荐标的：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、新希望(000876.SZ)等，受益标的傲农生物(603363.SH)等。

国泰君安证券主要观点如下：

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出栏量：12月出栏量普遍增长，仔猪销售量继续下降。从各公司出栏量上看，大部分上市公司12月出栏量环比增长，从总量来看，9家上市公司出栏总量环比11月增长。12月仔猪销售量环比继续降低，从牧原、天康生物、唐人神等公司的仔猪出栏数量来看，仔猪月度销售量环比11月降低，说明仔猪销售遇冷，盈利能力持续下降。

出栏体重：12月产能出清继续，体重持续降低。12月体重继续降低，我们认为原因为：1)降低出栏体重以应对不断降低的猪价，逐步降低体重以减少亏损;2)产能退出，提前出栏，部分公司资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻。

出栏价格：从价格看，产能继续去化，但去化幅度弱于10~11月。12月从出栏均价看产能去化继续，部分公司出栏价格明显低于主销区均价，原因为：1)部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价;2)淘汰母猪比例较高，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。12月仍在产能淘汰，但去产能幅度低于10月、11月，原因为12月5家上市公司出栏均价与产区均价的差距较10月和11月缩小，即12月正常出栏的育肥猪占比提升，淘汰母猪等低价猪对价格拖累较小。

2021Q4价格环比上升，产能去化幅度更大。从上市公司角度，2021Q4供给去化幅度高于三季度，主要表现为低效产能去化和出栏猪的体重降低。低效产能去化表现为，上市公司出栏价格低，并出现了异常低的出栏体重;正常出栏猪体重的降低，从2021Q4平均体重降低得以体现，平均体重降低减少了整体猪肉供应量。

关键词： 牧原 国泰君 天康生物 体重变轻
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