专家谈视频巨头爱奇艺遭做空好未来、爱奇艺接连被曝造假

2020-04-09 10:39:33

继瑞幸咖啡造假事件之后，视频巨头爱奇艺被指控财务造假。此消息一出，即刻引起轩然大波，爱奇艺股价一度下跌12%。

4月7日晚间10:39分，浑水发布中概热门股爱奇艺做空报告，矛头直指在纳斯达克上市的爱奇艺，称其夸大营收和订阅数量。浑水周二在推特上也表示，其协助Wolfpack Research 对爱奇艺进行研究，随后做空爱奇艺的股票。

浑水做空的成功率颇高。“浑水”公司因中国古训：“浑水摸鱼”得名，曾经调查过东方纸业、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒(4.100, -0.11, -2.61%)和新东方等大公司，其中大部分公司股价出现大幅度下降，甚至被打击退市。

对此爱奇艺于8日凌晨回应，其引用数据与结论严重失实，未经证实的陈述以及爱奇艺有关的误导性结论和解释。短暂跳水后，股票又反转上涨3.22%，报17.3美元。

在Wolfpack Research 做空爱奇艺的报告中表示，早在2018年IPO上市之前，爱奇艺就一直在欺诈，且爱奇艺的业务增长无法合理地证明其财务报表是真实的。所以Wolfpack Research估计，爱奇艺将其2019年营收夸大了约80亿元到130亿元人民币，即27%到44%。

此外做空报告还声称，爱奇艺将其用户人数夸大了大约42%到60%，从而夸大了营收。还夸大了费用以及为内容、其他资产和收购交易支付的价格，目的是“烧”掉虚假的现金，向审计师和投资者隐瞒欺诈行为，并放出了几条具有说服力的调查结果证明报告的真实性。

2019年10月至11月，Wolfpack Research对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了面对面的调查，结果发现大约31.9%的爱奇艺用户可以通过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资格访问其VIP内容。爱奇艺在总体上对双重会员进行了核算，这意味着该公司认列了全部收入，并将其合作伙伴的份额认列为费用，这使得爱奇艺可以在夸大营收的同时烧掉虚假现金。

此后，Wolfpack Research又获得了自2015年以来爱奇艺所有VIE（可变利益实体）和WFOE（外商投资企业）的中国信用报告。发现相比爱奇艺的招股说明书，2015年、2016年和2017年爱奇艺向美国证券交易委员会（SEC）上报的递延营收分别夸大了261.7%、165.5%和86.2%。

Wolfpack Research又根据中国两家广告公司提供的爱奇艺后端系统的数据分析到，根据有关爱奇艺“热度指数”的一份报告，Wolfpack Research发现，新发布的流行节目的典型趋势是首先大幅攀升，然后逐渐下降。在攀升期过后的几个月，观看人数最多的省份/自治区的排名模式始终如一，其中包括只有147.8万居民的西藏地区。

报告中称，最近爱奇艺受欢迎的节目（包括“老男孩”，“偶像练习生”和“热血街舞团”）前十名中出现了，如西藏，海南，宁夏或内蒙古等人口稀少地区。Wolfpack Research认为，这种高度反常的模式表明，爱奇艺使用了一些方法来夸大其内容的收视率水平。

Wolfpack Research 报告

对此，上市公司研究专家况玉清向每日人物分析，从做空报告信息来看，浑水指责的内容更像是爱奇艺存在财务粉饰，但造假的证据不足。报告中所提到的DAU数据只是财务造假的一个很重要支撑依据，是制作三大报表中的参考数据，并不直接纳入其中，DAU的夸大本身并不能直接构成财务造假。

“如果爱奇艺可以凭借此事证明自己没有造假，披露出自己审计的底稿和其他相关审计证据，将会是一个有力的回击。”况玉清补充。

针对这一点，投资管理资深人士陈尊德亦向每日人物表示，“MAU热点图选取的都是两三年前的电视剧的数据，样本有偏差。且近期的热播剧数据不存在部分西部地区，例如西藏、宁夏排在前列的情况；第二，报告中质疑版权分销的收入。做空机构可能在计算上出现的一些误判，将分销的收入只计算了一次，但爱奇艺并非独家版权，可以同时卖给多个商家。”

公开资料显示，Wolfpack Research成立于2019年5月，宣称“通过确保金融生态系统的平衡来保护投资者”，先后将枪口对准美国公司GTT、SGH、中国公司趣头条，但均以做空失败告终。

而一旦Wolfpack Research做空爱奇艺成功，爱奇艺数据造假坐实，不仅会影响估值下降，百度也将迎来180度大反转，难逃数据造假的追责。

爱奇艺发布2018年年报显示，百度拥有92.9%的爱奇艺股权，爱奇艺创始人龚宇持有1.84%的股权，小米占有6.9%的股份。百度CEO李彦宏为爱奇艺董事长，百度高管余正钧、王海峰、王路及小米合伙人王川为爱奇艺董事，携程CEO孙洁及前去哪儿总裁孙晗晖为独立董事。

继瑞幸咖啡造假、爱奇艺财务作假事件之后，在线教育美股上市公司“跟谁学？”被指控财报造假。除此，中国最大教育龙头好未来，4月7日晚间自爆旗下“轻课”（light class）业务存在数据造假。

一时间，中概股风波接二连三，为何近期频遭做空机构出手。对此，投资管理资深人士陈尊德分析，有三个原因。“第一，今年美国的整个市场表现不是很好，指数下跌大概30%，市场资金面较紧，是对做空机构来讲是一个比较好的时机；第二，现在国外投资者对于中国上市公司的财务数据存在一定的质疑，酝酿着一场信任危机；第三，从2019年开始中概股的整体的涨幅较大，二级市场的估值相对偏高，此时做空有一定的下跌空间。”

上市公司研究专家况玉清也表示，“因为此前瑞幸爆出财务造假，为做空机构做了一个很好的铺垫，很多做空机构的做空报告早有准备，趁着市场危机重启时做空中概股，容易放大恐慌，加大做空效果，接下来，不排除会有更多的中概股公司会相继会遭到做空。”

爱奇艺突遭指控，不知能否扳回一局。凌晨00:23分，爱奇艺创始人、CEO龚宇在8日凌晨发朋友圈配文：“邪不压正，看最后谁赢。”