爱奇艺遭浑水做空中概股遭十年猎杀谁是下个瑞幸？

2020-04-08 15:10:21中新经纬

继瑞幸咖啡之后，又一家明星中概股公司被做空机构盯上。

北京时间4月7日晚间，在纳斯达克上市的爱奇艺被市场研究机构Wolfpack Research做空。后者称爱奇艺2019年收入被夸大80-130亿元。受此影响，爱奇艺盘中一度跌逾11%。爱奇艺紧急回应，对所有不实指控坚决否认。当日收盘，爱奇艺每股涨3.22%，报17.30美元。

爱奇艺被指涉嫌财务造假

4月7日晚间，爱奇艺遭Wolfpack Research做空。Wolfpack Research在其网站发布的报告显示，爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。做空机构浑水称，它帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

上述做空报告显示，爱奇艺早在2018年IPO之前就存在欺诈行为，并一直持续至今。Wolfpack Research估计，爱奇艺将其2019年的收入夸大了大约80亿至130亿元人民币，即27%-44%；爱奇艺通过夸大大约42%-60%的用户数量来做到这一点。

此外，爱奇艺还夸大了其为内容、其他资产和收购支付的成本，通过烧假钱，向审计师和投资者隐藏欺诈行为。

报告还显示，在2019年10月至11月期间，他们对爱奇艺在中国目标人群中的1563人进行了面对面调查，发现大约31.9%的爱奇艺用户通过他们与爱奇艺合作伙伴(如京东或小米TV)的会员资格访问了爱奇艺唯品会的内容，而爱奇艺以总会员身份来计算双重会员资格，这意味着它会记录全部收入，并将合作伙伴的份额作为费用记录下来。这使得爱奇艺可以夸大它的收入和营销成本。

协助Wolfpack Research对爱奇艺进行研究的做空机构浑水发推称，“浑水正在做空爱奇艺，因为我们认为它是一个骗局。我们认为爱奇艺欺骗性地、实质性地夸大了它的用户、收入、收购考量和它的易货内容的价值(注：易货分包许可收入是爱奇艺内部对其交易内容价值估计来决定)。”

双方谁在说谎？

受上述做空报告影响，爱奇艺盘中短线跳水，一度跌逾11%。

随后，爱奇艺向媒体回应称，“其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，作为一个负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC(美国证券交易委员会)要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。”

截至7日收盘爱奇艺股价走势来源：Wind

回应发布后，爱奇艺股价回升。截至当日收盘，爱奇艺每股涨3.22%，报17.30美元。

一方称财务数据造假，一方予以坚决否认，Wolfpack Research和爱奇艺谁在说谎？

英联资本投资者关系公司创始人张姝表示，本次做空爱奇艺和瑞幸事件的性质不同，该报告的扎实程度有待商榷，存在调研样本不足、数据多样性不够等问题，再考虑到爱奇艺在公司治理方面的优势和Wolfpack从前的失败案例，本次指控如要坐实还要做很多工作。

据媒体援引某知名券商律师分析称，此次报告不如瑞幸夯实，多为会计层面的问题，难对爱奇艺造成实质性的伤害。

“瑞幸咖啡的做空报告，有着大量实地调查直指销售收入造假，但是这份爱奇艺的做空报告的力度要小得多。较为严重的实体指控即为虚增用户数。从重要性来说，虚报用户数和虚增收入是最重要的指控，但从可靠性来说，虚报用户数的结论不太可靠。”上述券商律师说。

公开资料显示，成立于2019年5月的Wolfpack Research曾发起对美国电信和技术公司GTTCommunications、专业存储解决方案服务商Smart Global Holdings Inc。的做空报告，但均以失败告终。2019年12月10日，Wolfpack Research发布针对中概股趣头条的指控报告，称中国资讯阅读平台趣头条存在欺诈行为，其2018年74%的销售额虚假，77%的现金余额并不存在。随后趣头条方面发布详细回应称做空报告严重失实。

对于爱奇艺来说，面对做空机构的突然狙击，事件后续走向最终还将回归其自身业务表现。

谁是下一个瑞幸？

除了爱奇艺，当日另外两只中概股也出现“异动”。

4月7日美股盘后，在线教育机构跟谁学一度跌超11%。2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告，称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学有夸大财务数据、刷单等问题，并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍的，但实际上是教育上市公司中最差的标的。

后36氪向跟谁学官方求证，其创始人、董事长兼CEO陈向东称报告内容“一派胡言”。

北京时间4月8日早间，另一教育机构好未来教育集团自爆内部问题，称在例行内部审计过程中发现某些“员工不当行为”，公司怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻量级(Light Class)”销售数据，该雇员已被当地警方拘留。在截至2020年2月29日结束的2020财年中，Light Class销售占公司2020财年总收入的3%到4%。

好未来盘后股价一度跌超28%，截至发稿，好未来盘后价45.90美元，跌17.77%。

值得注意的是，早在今年年初，就曾有中概股遭做空。1月31日，知名做空机构浑水(Muddy Waters Research)发布长达89页的瑞幸咖啡研究报告，称瑞幸咖啡“在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品消量分别夸大了至少69%和88%”，瑞幸咖啡股价应声下跌。

数日后，瑞幸咖啡回应做空称，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释，此后公司股价有所回升。不过就在4月2日晚间，瑞幸咖啡自曝22亿流水造假，承认存在伪造交易行为。公司股价也因此一落千丈，当日盘中8次熔断，自4月2日以来累计下跌超过80%。截至美股4月6日(周一)收盘，报4.39美元/股。目前，瑞幸咖啡处于停牌状态。

公开报道显示，2011年，美股曾出现因部分中概股财务造假，而引起的全体中概股信任危机的局面。

2010年年末，纳斯达克上市公司大连绿诺，被浑水出具空头报告，从此掀起一连串在美国资本市场上的做空及猎杀中概股狂潮。2011年5月，上市公司东南融通财务欺诈丑闻亦将中概股的猎杀季推向高潮。一系列财务造假丑闻令中概股遭遇了严重的信任危机，不断公布的财报令美国投资者感到失望，大部分中概股的股价大幅下挫。2011年下半年，唯一登陆美股的土豆网开盘即遭遇破发，并连续下挫；在当时，迅雷、盛大文学、拉手网、凡客等多家企业取消了赴美IPO计划。

公司的财务造假，让美股的中国公司遭遇前所未有的信任危机，中概股集体背上了黑锅。2011年6月，美国券商盈透证券宣布，由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为，已禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司达到132家，其中包括麦考林、新浪、当当网、搜狐等知名企业。时任商务部新闻发言人的姚坚也表示，中国企业在海外投资应当遵守当地的法律法规，按照国际规范运作，但中国企业在海外经营也不应遭受歧视。

为应对危机，在美上市中国企业纷纷展开自救，除回购、派发巨额股利、管理层增持，和找权威机构做背书外，甚至出现了“退市热”。